万联证券 11月主要经济指标波动，沐曦股份单日盈利创纪录丨一周热点回顾

11月主要经济指标波动，新动能表现强劲

国家统计局12月15日发布的数据显示，11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，较10月小幅回落0.1个百分点，为2024年9月以来新低；社会消费品零售总额同比增长1.3%，回落1.6个百分点，连续6个月放缓。前11个月，全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比上月扩大0.9个百分点，增速连续8个月回落。

高技术制造业生产和投资增速继续保持领先。11月份高技术制造业增加值同比增长8.4%，高于整体工业增加值3.6个百分点。1～11月累计，高技术制造业增加值同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6%。投资方面，1～11月份，汽车制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资分别增长15.3%和22.4%。

国家统计局新闻发言人付凌晖表示，从全年情况看，尽管有困难有压力，但我国经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件。

【点评】受上年同期高基数等影响，11月主要宏观经济指标出现波动下行，但高技术制造业生产和投资增速继续保持领先，新动能对宏观经济拉动作用明显。中央经济工作会议部署明年经济工作重点任务时提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”“推动投资止跌回稳”，体现了中央对当前形势的准确判断。近期，一系列促消费、稳投资政策陆续出台，有望推动实现2026年良好开局。

前11月财政收入延续低增长

财政部12月17日公布的数据显示，今年前11个月全国一般公共预算收入约20.1万亿元，同比增长0.8%，增幅与前10个月持平。其中，税收收入约16.5万亿元，同比增长1.8%。

前11月，全国一般公共预算支出约24.9万亿元，同比增长1.4%。今年以来全国一般公共预算支出增速整体呈现放缓趋势，但民生等支出得到有效保障。其中，社会保障和就业支出、卫生健康支出和教育支出分别同比增长8.1%、4.7%、4.4%，均高于支出平均增速。

中央经济工作会议定调明年继续实施更加积极财政政策，近日中央财办表示，其政策内涵体现在三个层面：政策力度上，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量；政策质效上，提高精准性和有效性；实施时机上，主动靠前发力。

【点评】今年以来，财政收入延续低增长态势，财政运行总体平稳。尽管物价低迷等拉低了税收收入增速，但税收收入增速仍然由负转正，保持稳定增长。在政府债务收入等支撑之下，今年更加积极的财政政策落地，财政支出保持了一定的力度，助力推动经济运行在合理区间。明年继续更加积极的财政政策，财政增量政策有望根据经济财政运行实际情况择机出台，以推动经济平稳运行。

海南启动全岛封关

12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关。

即日起，海南全岛8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施悉数启用，3万多平方公里的海南岛，正式成为海关监管特殊区域，实施以“一线”放开，“二线”管住，岛内自由为基本特征的自由化便利化政策制度。

封关后，“零关税”商品税目比例将从21%提升至74%，商品范围扩大到6600个税目，涵盖几乎所有生产设备和原材料，预计可为进口设备企业节省约20%的税收成本。封关首日，预计海南洋浦港、三亚凤凰国际机场等对外开放口岸，集中进口原油、医疗设备、航材、食品原料等“零关税”货物，总货值超5亿元。

对普通人来说，到海南出差、旅游、生活如常，不需要任何额外证件。对于文旅消费“买买买”，则将有更好的体验。

【点评】全岛封关正式启动，是中国稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放的新探索。作为探索当今世界最高水平开放形态的载体，海南自贸港承载着制度型开放向纵深推进的战略使命。从“‘一线’放开、‘二线’管住、岛内自由”的进出口管理制度，到贸易、投资、运输、人员、跨境资金和跨境数据流动等各领域的高水平开放，海南正为全国提供宝贵样本与实践经验。封关运作，将进一步拉紧中国与世界的合作纽带，是中国坚定不移扩大高水平对外开放、推动建设开放型世界经济的标志性举措。

首批两款L3级自动驾驶车型获批

12月15日，工信部公布了我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，分别来自重庆长安汽车股份有限公司旗下深蓝SL03，以及北汽蓝谷麦格纳汽车有限公司旗下极狐阿尔法S。

其中，深蓝SL03的准入场景目前仅限指定路段的交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内，最高车速50km/h；极狐阿尔法S的准入场景限定在指定的高速公路和城市快速路单车道内，最高时速80km/h，两者均暂不支持变道行驶。

2024年6月，工信部发布《四部门有序开展智能网联汽车准入和上路通行试点》，公布9家首批智能网联汽车准入和上路通行试点联合体，除了长安和北汽外，还包括比亚迪、广汽乘用车、上汽集团、一汽集团、上汽红岩、蔚来和宇通客车。

【点评】两款L3自动驾驶车型获得准入许可，标志着我国自动驾驶汽车从“技术验证”加速迈向“量产应用”的新阶段。两款准入车型使用场景、时速要求均有所差异，显示出分步、分场景开放来累积安全数据的审慎态度。业内人士表示，获得自动驾驶车型产品许可的汽车企业，应发挥先行示范作用，同时申报准入通道持续敞开，按照“成熟一个、许可一个”的原则有序推进。

央行时隔三个月重启14天逆回购

12月18日，央行在公开市场开展883亿元7天期逆回购操作，利率维持在1.4%，并同步进行1000亿元14天期逆回购操作，当日有1186亿元逆回购到期。

9月19日，央行公告称，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。中标方式调整后，央行分别于9月22日、26日开展3000亿元、6000亿元14天期逆回购。

进入12月，市场对资金面是否转紧的关注明显升温。上周DR001（银行间市场存款类机构隔夜质押回购利率）阶段性跌破1.3%后，本周该利率稳定在1.27%附近窄幅波动。分析认为，这体现出当前市场资金面处于较为宽松的态势，这也是央行通过持续注入市场流动性等举措对冲潜在收紧风险后的结果。

【点评】年末前后，银行考核、财政收支、居民提现等流动性扰动因素增多，在这一时点开启14天期逆回购，有助于引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态，稳定市场预期。在投放流动性的同时保持利率中枢稳定，也向市场释放政策利率保持平稳的明确信号。专家预计，年底前后央行将持续通过7天期和14天期逆回购操作，显示出在期限结构上的灵活安排，既满足跨年资金需求，又防止流动性过度累积。

沐曦股份单日盈利创纪录

12月17日，国产GPU领军企业沐曦股份（688802.SH）登陆科创板，发行价为104.66元/股，开盘暴涨568.83%，盘中最高价报895元，以此计算，中一签（500股）的投资者浮盈逼近40万元，刷新了近十年A股新股上市首日的单签盈利纪录。

当日收盘，沐曦股份股价上涨692.95%，报829.90元/股，中一签的投资者首日盈利近36.26万元。股票总市值达到3320亿元，在科创板上市公司中位居第五位。

沐曦股份发行价为104.66元/股，在年内发行的科创板新股中仅次于摩尔线程（688795.SH）的114.28元/股，位居年内科创板第二高。被称为“国产GPU第一股”的摩尔线程上市首日也录得425.46%的涨幅，单签盈利超过24万元。

据第一财经记者统计，年内已上市的104只新股，首日平均涨幅达到257%，这意味着中签投资者在上市首日平均可获得超过发行价两倍半的回报。

【点评】业内人士认为，沐曦股份、摩尔线程等硬科技企业获得的高估值，充分反映了市场对中国科技产业升级路径的认可和信心。近年来，国产GPU芯片领域突破“卡脖子”技术，实现从芯片设计到封装测试的全流程国产化，标志着中国在人工智能算力核心领域自主可控能力的飞跃。未来，随着技术迭代加速与产业生态完善，市场对硬科技企业的价值重估将持续深化。这种良性互动，将推动更多创新要素向科技领域集聚，助力中国在全球科技竞争中抢占制高点。

日本央行加息25个基点

日本央行12月19日决定，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平。日本政策利率由此达到30年来最高水平。

日本政策利率自1995年9月调降至0.5%后，货币政策长期保持宽松，甚至长期实施负利率政策。本次加息是日本政策利率30年来首次突破0.5%。

自2024年3月日本央行决定结束负利率政策、将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%区间以来，日本央行在行长植田和男执掌下致力于探索货币政策正常化。2024年7月和今年1月，日本央行两度加息。日本央行此次表示，预计实际利率将维持在显著低位，若经济和物价前景与预期一致，将继续上调政策利率。

【点评】此次加息符合市场预期。由于日本首相高市早苗力推积极财政政策引发市场对日本财政恶化的忧虑，日本债券市场各种期限的长期国债普遍遭投资者抛售。在通胀持续、日本实际利率持续为负背景下，投资者对日本央行加息预期不断上升。市场普遍认为，在日本央行货币政策向中性靠拢以及通胀压力下，明年日本央行将继续加息，但对于加息时点和速度分歧巨大。在日本政府同时推行大规模财政刺激的背景，“紧货币”与“宽财政”的政策矛盾，使得未来路径充满不确定性。

美国失业率升至4年来新高

美国劳工部本周公布美国就业和通胀数据显示，11月美国非农就业岗位增加6.4万个，较10月有所回升，但在贸易政策不确定性升温的背景下，当月失业率升至4.6%，为2021年10月以来有记录的最高水平；11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，低于9月的3%，也低于预期；核心CPI同比上涨2.6%，同样不及预期，创2021年3月以来新低。

相比11月非农就业岗位的增加，10月美国非农就业岗位大幅减少10.5万个，10月失业率和通胀数据则因联邦政府“停摆”而未公布。

分析人士指出，由于10月数据未能公布，而且受“停摆”影响的联邦政府部门11月13日才陆续开始恢复工作，新的通胀和就业等数据可能存在误差，需要谨慎解读。

【点评】上周美联储虽然宣布降息25个基点，但内部分歧明显扩大。因此，市场焦点集中于本周推迟发布的就业与通胀数据，以研判后续降息空间。最新数据显示，美国劳动力市场与通胀压力均逐步降温，这进一步巩固了市场的降息预期，但后续仍需更多数据来确认此前政府停摆是否对趋势构成短期扰动。

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