7月1日，大牛股阿拉丁（SH688179，股价30.21元，市值109.36亿元）回复了上交所的2025年年报问询函。
问询函中，上交所针对阿拉丁的经营问及多个问题，要求阿拉丁说明存货周转天数较长的合理性，在货币资金较多的情况下维持大额有息负债的必要性和合理性等。
称产品SKU矩阵超过40万种
2023年至2025年，阿拉丁的存货周转天数分别为948天、937天和785天。
如此长的存货周转天数引发了上交所的问询。上交所要求阿拉丁说明存货规模与业务规模的匹配性及存货周转天数较长的合理性，详细说明3年以上长库龄存货的形成原因，是否存在技术淘汰、市场需求消失或质量问题导致的滞销情况。
阿拉丁表示，近年来，公司结合国产替代的发展趋势持续丰富产品SKU（库存保有单位），以满足科研客户多样化需求，需提前向市场投放产品，销售业绩增长滞后于库存备货增速，进口替代进程中存货阶段性周转偏低属于正常的现象。
“公司坚持自主生产方式，未代理第三方品牌产品，销售收入均由自主产品销售实现，且公司产品品类丰富，虽单品库存金额低，但产品SKU矩阵超过40万种，形成较大规模的常备库存，以保障客户采购产品差异化需求的及时响应。”阿拉丁称。
阿拉丁介绍，公司产品以科研化学品和试剂为主，涵盖较长的复检期和良好的化学稳定性，不易变质。
“复检期普遍在3至5年，部分产品更长，使公司有能力持有更多长库龄的‘可复用’商品，公司参考国际惯例通过严格的复检，符合质量指标后可按照质量管理标准制度延展复检期或降为下一级产品销售以及通过提纯等工艺处理恢复质量指标等策略保证质量。”阿拉丁回复称。
阿拉丁表示，大部分库龄在3年以上且未发生销售的库存商品的SKU可以在期后销售中被激活。因此公司不存在因技术淘汰、质量问题或市场需求消失导致的大面积滞销情形。此外，公司已针对库龄4年以上且近3年未销售的库存商品100%计提跌价准备。因此，公司库存商品存货跌价风险可控。
多因素导致“存贷双高”
2025年报显示，阿拉丁期末货币资金余额6.97亿元，其中受限资金2580万元，主要系冻结银行存款。短期借款0.50亿元，一年内到期的非流动负债0.60亿元，长期借款2.81亿元，应付债券总额为3.66亿元。
上交所要求阿拉丁量化分析利息收入与货币资金规模的匹配性，分析说明在货币资金较多的情况下维持大额有息负债的必要性和合理性，说明公司是否存在流动性风险，以及公司拟采取的应对措施。
阿拉丁回复称，公司维持大额有息负债的原因主要有三个，分别是：公司收购喀斯玛控股支付对价2.61亿元，增加了中长期资金需求；截至报告期末尚未全部使用完毕，应付债券余额3.66亿元；公司业务处于快速扩张期，产品SKU持续扩充，配套流动资金需求增加。
阿拉丁表示，公司2025年末货币资金余额约6.97亿元，经营活动现金流量净额约4亿元，同比增长164.38%，公司应收款项回款良好，给予客户的信用期限范围小、额度低，因此经营性现金流入能力较强。在资产结构上，报告期末流动比率2.04，速动比率1.37，均处于健康水平。截至2026年4月30日，应付债券已提前赎回，公司流动性总体保持安全，未发现影响持续经营能力的重大流动性风险。
此外，针对应收账款增速高于营收增速，阿拉丁解释称，并非公司原有主营业务经营异常、信用政策放宽或回款能力下降导致，是由并购喀斯玛并纳入合并报表形成的口径差异影响。
“剔除并购喀斯玛公司的影响后，公司报告期内营业收入增速高于应收账款增长，主要系公司强化应收账款全流程管控，优化客户信用评级体系，收紧赊销授信标准；加大存量应收款催收力度，缩短回款周期等应收款项管理，优化和改善回款情况，经营性现金流质量改善，该财务指标变动具备合理性。”阿拉丁称。
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