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来源：汇通财经 塔伦
本周外汇市场的核心矛盾不在利率高低本身，而在美国财政政策的传导路径。回购计划试图压低长端收益率，却动摇了市场对美国财政与政策协调性的信心，使美元成为压力出口。杰克森霍尔会议上美联储主席的表态将成为短期关键变量，但美元能否企稳，可能更取决于市场对财政前景的重新评估。非美货币中，欧元、英镑、澳元的技术形态均偏强，但接近前高后波动可能加大，商品货币的相对弹性仍值得关注。
汇通财经APP讯——过去一周，外汇市场呈现美元全面走弱、非美货币普遍走强的格局。美元指数周线、月线均录得跌幅，日线自7月高点持续回落并跌破99关口；欧元、英镑、澳元周线月线齐涨，其中澳元月涨幅领先，商品货币弹性突出。核心驱动来自美国财政部长关于扩大较长期公债回购规模的表态，市场担忧财政压力正在向汇率端传导，回购计划非但未能稳定长期收益率，反而成为抛售美元的新理由。与此同时，日本通胀加速为日元提供短期支撑，但美日联合干预后的日元反弹力度仍受制于日本央行政策预期。整体看，美元弱势更多反映市场对美国财政与政策信心的动摇，而非单一利率变化所致。
美元指数：回购计划引发财政信心缺口，指数跌破关键整数位
本周美元指数延续弱势。日线结构显示，美元指数自7月触及101.80附近高点后持续回落，近期再度走弱并跌破99关口，MACD维持空头状态。周线下跌约0.8%，月线下跌约1.2%，技术形态偏弱。
事件方面，美国财政部长周中表示可能进一步扩大较长期公债回购规模，此前财政部已承诺将较长期公债回购规模至少提高一倍，以遏制收益率涨势。然而，长期公债收益率本周仍大幅上升，30年期收益率一度触及2007年以来最高水平。交易员提到的忧虑包括财政前景恶化、发债规模庞大、地缘政治风险以及美联储政策路径的不确定性。从结果看，回购计划既未有效压低收益率，又把财政压力转移到了汇率上。
机构观点方面，有外汇策略师表示，压低美国收益率的努力并未对公债收益率产生多大作用，反而削弱了美元，市场正在对此进行反击。另有机构在报告中指出，美元风险略偏向下行，任何关于抗通胀公信力的鹰派澄清可能只能给美元带来有限支撑；如果未能回应抗通胀公信力问题，美元可能面临更显著的压力。联邦基金利率期货显示，市场对9月加息的预期在40%左右，12月加息预期升至72%，但美元并未因此获得支撑，反映市场焦点已从单纯的利率路径转向财政与信用维度。
欧元与英镑：非美核心货币借势上行，逼近阶段高点
欧元兑美元本周站上1.16上方，稍早触及5月中旬以来最高水平，周线上涨约1.0%，月线上涨约1.4%。日线结构自7月初低点反转回升，近期快速拉升，MACD多头动能增强，当前价格接近前期高点1.1796附近。欧元走强主要受美元走弱推动，欧元区8月制造业PMI升至54个月高位，外部需求预期改善也为欧元提供一定基本面支撑。
英镑兑美元本周升至2月中旬以来最高，周线上涨约0.8%，月线上涨约1.3%。日线自1.3139附近低点震荡上行，屡创阶段新高，MACD多头充足，当前价格接近前高1.3657附近。英镑本身缺乏新增催化因素，上行主要来自美元走弱与风险情绪改善的带动，而非英国政策预期出现重大变化。
日元与商品货币：通胀加速提振日元，商品货币弹性更强
美元兑日元本周微跌，整体在159附近波动。日本7月核心消费者通胀有所加快，为日本央行提供加息理据，日元因此获得短期买盘。但美日联合干预的效果仍在消耗，投资者普遍认为，除非日本央行明确收紧政策，否则日元可能恢复弱势。有私人银行策略师表示，日元仍有挽救余地，但走势不会是单向的；如果市场认为日本央行政策立场更加对称，即会对通胀压力采取抑制措施，将有助于支撑日元。日本央行下次政策会议将在9月中旬举行。
商品货币方面，澳元兑美元周线上涨约1.3%，月线上涨约2.1%，在主要非美货币中表现最强。美元加元周线下跌约0.8%，月线下跌约1.9%；美元瑞郎周线下跌约1.3%，月线下跌约0.9%。商品价格整体偏强、风险偏好改善以及美元走弱共同推升了澳元、加元等商品货币。瑞郎则更多受益于美元疲弱与避险资金再平衡。从技术形态看，澳元、英镑、欧元均处于上升趋势，而美元加元、美元瑞郎均处于下跌趋势，与美元指数走弱的方向一致。
本周外汇市场的核心矛盾不在利率高低本身，而在美国财政政策的传导路径。回购计划试图压低长端收益率，却动摇了市场对美国财政与政策协调性的信心，使美元成为压力出口。杰克森霍尔会议上美联储主席的表态将成为短期关键变量，但美元能否企稳，可能更取决于市场对财政前景的重新评估。非美货币中，欧元、英镑、澳元的技术形态均偏强，但接近前高后波动可能加大，商品货币的相对弹性仍值得关注。
市场问答
问题一：美元走弱的核心原因是什么？公债回购计划为何反成美元利空？
美元走弱的核心不在收益率下行，而在回购计划暴露出的政策信号。美国财政部长试图通过扩大较长期公债回购来压低收益率，但市场将其解读为财政端对利率上升的被动应对，而非信用改善。结果长期收益率不降反升，30年期一度触及2007年以来最高，显示市场对美国财政可持续性的担忧并未缓解。这种情况下，回购计划没有解决根本问题，反而把原本集中在债市的压力部分转移到汇率上。有策略师直言，压低收益率的努力对公债收益率作用不大，却削弱了美元。市场关注的已不只是利率路径，而是美国财政与货币政策的协调性，以及海外投资者是否愿意继续为美国赤字提供资金。因此在回购计划公布后，美元反而跌破关键整数位，非美货币借势上行。
问题二：欧元上行空间有多大？前高附近压力如何？
欧元兑美元目前处于强势上行结构，日线接近前高1.1796附近。短期走势的关键在于美元端能否企稳，以及欧元区自身数据能否延续改善。欧元区8月制造业PMI升至54个月高位，为欧元提供了基本面支撑，但欧洲央行政策路径同样存在不确定性。若美元在杰克森霍尔会议前后出现技术性修复，欧元在前高附近可能面临获利了结压力；若美联储主席未能有效回应抗通胀公信力问题，美元偏弱格局延续，欧元有继续测试更高区间的可能。从跨市场看，欧元上行不仅是对美元走弱的被动反应，也包含对欧元区制造业复苏的定价，因此其持续性取决于欧美经济相对强弱的变化，而非单一美元的弱势。
问题三：日元为何在美日联合干预后仍显疲弱？日本央行政策路径如何？
美日联合干预曾短暂支撑日元，但干预效果边际递减，因为市场看的是日本央行的利率路径。日本7月核心通胀加快，为央行提供加息理据，但日本央行尚未释放明确的收紧信号。投资者普遍认为，仅靠干预无法改变日元弱势，除非日本央行在政策上做出对称性回应。有策略师表示，如果市场认为日本央行会对通胀压力采取抑制措施，将有助于支撑日元。日本央行下次会议在9月中旬，如果届时释放更明确的政策转向信号，日元可能获得更持续的买盘；如果继续按兵不动，日元仍可能回到弱势通道。因此日元的短期反弹更多是通胀数据催化的情绪修复，而非趋势反转。
问题四：商品货币（澳元、加元）的强势能否持续？
澳元和加元的强势首先来自美元走弱的镜像效应，其次才是商品价格的支撑。澳元月线涨幅领先主要非美货币，加元也明显走强。商品价格整体处于偏强区间，原油供应脆弱性尚未解除，对加元形成间接支撑；澳元则受益于风险偏好改善和亚洲需求预期。但商品货币的持续性取决于两个变量：一是美元能否出现阶段性修复，二是商品市场是否面临需求端降温。如果美元在杰克森霍尔前后企稳，商品货币可能出现回踩；如果商品价格继续上行且美元维持弱势，澳元、加元的弹性可能继续释放。从技术结构看，两者均处于上升趋势，但接近关键压力区域后波动可能放大，不宜线性外推。
问题五：杰克森霍尔会议上美联储主席表态对美元意味着什么？
杰克森霍尔会议是短期美元走势的关键节点。有机构报告指出，美元风险略偏向下行。如果美联储主席在讲话中对抗通胀公信力做出鹰派澄清，可能给美元带来有限支撑，但市场可能认为这是对财政压力的被动回应，反弹力度有限；如果未能有效回应抗通胀问题，或者继续模糊政策路径，美元可能面临更显著的压力。当前市场对9月加息预期约40%，12月加息预期约72%，但美元并未因此走强，说明市场焦点已从利率水平转向政策可信度。因此会议结果对美元的影响可能不对称：温和鹰派难改弱势，鸽派或含糊表态则可能加剧美元抛压，并推动欧元、澳元等非美货币进一步上行。
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责任编辑：李铁民
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